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莫尼塔:QE3预期升温 但6月可能悬而未决

发布时间:2019-10-09 20:09:48

莫尼塔:QE3预期升温 但6月可能悬而未决 2012-06-06 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

核心提示近期美国GDP增长将有所放缓。然而,我们不认为过去几个月中就业增长的放缓是整体更深程度放缓的前瞻信号。美国经济的增长会在二三季度会相较于投资者的预期出现放缓,但是依然会维持在2.3%左右。

我们预期本次FOMC会议联储不会推行QE3,但会通过“沟通策略”方式适当表达QE3依然可能存在的预期,而“扭曲操作”是否会被延期或者按时终止则存在很高的不确定性。

报告摘要美国经济的基准预测情景是二三季度的增长速度会出现放缓,但GDP仍会维持在2.3%左右:上周由于对欧元区金融危机的顾虑情绪不断积累,金融市场出现不景气,伴随着周五不尽如人意的疲软就业数据,提示近期GDP增长将有所放缓。然而,我们不认为过去几个月中就业增长的放缓是整体更深程度放缓的前瞻信号,因为经济状况已经有了长足的进步;此外,家庭调查就业数据在五月中实际上是出现了增长,同时劳动力总人数出现了反弹。

美国政策的基准预测情景是本月FOMC会议上,QE3仍会因为联储的“沟通政策”而成为一种“悬而未决”的暂时性结果:然而,迫在眉睫的要在6月19日的FOMC会议上做出重大政策方向改变,对于联储和伯南克都是一件极其困难的事情。我们预期:1)FOMC会议上联储会适当下调对美国经济的预期;2)利率目标依然会维持不变直到2014年年中;3)本次FOMC会议联储不会推行QE3,但会通过“沟通策略”方式适当表达QE3依然可能存在的预期;4)“扭曲操作”是否会被延期或者按时终止存在很高的不确定性。

金融市场的“天平”可能在6月下半月选择新的方向当前决定全球金融市场的焦点在于两端,犹如天平的两翼,一端是希腊,一端是中国,两方力量的交融与平衡最终将撬动这个星球上绝大部分金融市场。希腊在6月17日的大选是一个重要时间点,决定了未来一个季度的下行风险(DownsideRisk);而中国当前流露出的种种政策宽松的信号,则可能预示着以中国为代表的新兴市场经济体触底的时间点。

金融市场的走向在于两者间的平衡,6月17日之前,这种平衡可能依然构成一种微妙向下的合力,即使中国在之前出现更多宽松化的政策(比如降息)。但如果类似降息这种级别的政策宽松出现,的确会对大宗商品等全球高Beta金融资产构成一定的支撑作用,比如使得价格出现一定的底部特征,但是向上反转的趋势还看不到,类似的预期也略显草率而将承受不必要的尾部风险(TailRisk)。

6月17日之后,情形可能发生一定的改变,希腊方面,新民主党上台的概率略大于左翼联盟,再加上德国对希腊刻意营造的高压姿态和西班牙的榜样性作用,使得如果新民主党上台后的新一届政府必定坐上谈判桌,而聪明的德国和“三驾马车”在谈判桌上也会换上一张更为现实的嘴脸,这可能使得希腊的情形以及投资者的预期在至少未来一个季度内保持相对稳定。

绝大部分投资者都承认,中国的政策放松不是一个“是与非”的选择,而只是一个“时间问题”,三季度左右可能是当前“保守派的一致性预期”。当希腊的情形陷入暂时性稳定之后,中国的政策变化则成为了可能改变合力方向的主要因素。如果在6月17日之前中国政府抢先出手,则6月17日本身将构成大宗商品底部出现向上抬升的时间点;如果宽松型政策一如预期的姗姗来迟,则在政策实际出台之后才是下一个选择方向的关键时间点。

另外一个可能破坏“天平形态”的干扰性因素在于美国,5月的非农就业数据不仅大大低于我们的预期,也大大低于伯南克的预期。近期对于美国第三次出现“二次放缓”和再推QE3的预期明显升温,但是鉴于当前美国各项经济数据呈现一种相互矛盾的状态,我们依然维持美国经济在今年不会出现加速放缓的判断。这样的立场也就意味着来自美国的干扰性因素暂时还不会破坏中国和欧洲构成的“天平形态”。

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