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国电南瑞多力合聚智能电网王者归来

发布时间:2019-08-15 18:27:17

  国电南瑞是智慧领域技术掌握最全面的企业,在输、变、配、用电各环节均是国内领军服务商。近年来,通过内部挖掘及外延集团优质资产注入保持了良好的发展格局。展望未来,一方面今年是电投资高峰年,公司旗下电业务竞争优势突出,业绩高增长可期;另一方面公司非电领域(发电厂与新能源总包、节能环保、工控领域(轨交))均进入收获期,预期14年整体订单同比增长 0%,业绩增长确定性很高。

  考虑资产注入因素,预计公司201 、2014年实现净利润17. 5亿元(YOY+29.8%)、22.19亿元(YOY+27.9%),摊斌EPS0.70、0.89元,当前股价对应2014年动态PE20X,我们认为当前股价尚未反应公司外市场空间,估值明显偏低,维持 买入 建议,目标价2 .00元(对应2014年动态PE25X)。

  电投资创新高,公司电业务订单同比增长两成:今年国预计完成投资 815亿元,较1 年规划投资同比增长19.9%,将创下历史新高,行业重新进入高景气时期。回归到公司层面,公司预计2014年新增订单97亿(YOY+21%)。其中,调度业务:预期今年在国际市场有突破,近期会有重大项目落地,调度整体订单预期2014年增长40%;配电自动化:公司在国 0个城市的核心区配试点中主站占据七成份额,技术实力雄厚,业内影响力大,是两主要的技术牵头者,2014年计画订单24亿元(YOY+ . %)[不包括配电一次设备];变电保护:公司1 年国招标市场份额12.6%,同比提升4.8个百分点,预计14年份额有望稳中有升;用电业务:智慧电表预计14年招标6000万只,与1 年大体持平,公司将致力于高端电表中获得突破。总体看,公司电业务在高基数背景下仍能实现较快增长,为业绩增长奠定基矗

  发电及新能源业务提高品质为主,提升盈利能力:公司计画2014年发电厂及新能源总包实现40亿元订单(YOY+20%)。其中,新能源板块 亿元(包括海外4个亿,风电业务7个亿,EPC总包21个亿,分散式光伏电接入系统1.2亿元),传统发电7亿元。1 年为了新能源业务为了积累经验,对毛利率降低了要求(总包毛利率约10%),拖累了1 年综合毛利率;14年发展策略是控制总量,提高品质,将显着提升业务毛利率(总包毛利率15%,风电和光伏设备毛利率25%)。

  节能环保蓄势待发,今年将取得突破:2014年节能环保计画新增订单20亿,较1 年9亿翻倍。其中电节能订单8.5亿(去年1.5亿),工业环保节能11.5亿(去年7.5亿)。目前公司节能环保业务以提供设备为主要模式,也考虑专案总包和合同能源管理模式。未来会开发大型节能系统及轨道交通节能的技术方案和应用。节能环保领域市场空间大,公司依托电背景具有市场资源优势,业务成长具有持续性。

  轨道交通将是未来重要增长极:公司在轨交自动化领域具有深厚积淀,目前有1 个城市轨交用了南瑞的监控系统,市场份额40%-50%。轨交业务年实现大反转,订单规模从2~ 亿增加到20~ 0亿级别,预计2014年新增订单26个亿(YOY+55%)(不考虑武汉项目)。此外,1 年底,公司通过与集团合作取得武汉地铁BT总包专案,尽管该项目年不能确认收入,但给公司提供了轨交总包的经验,提升了公司在轨交领域的核心竞争力。未来公司将始终保持综合监控的份额;并寻求国外合作方进入信号监控领域,轨道交通将是未来重要增长极。

  盈利预测:考虑资产注入及摊斌,我们预计公司1 、14年EPS分别为0.70、0.89元,当前股价对应2014年动态PE为20X,维持 买入 建议,目标价2 .00元(对应2014年动态PE25X)

15分贺鸿鸣:实践是检验可行的唯一标准
2016年汕头文创教育Pre-B轮企业
2008年厦门其他上市后企业
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